­　　（原標(biāo)題：“京東東家”平臺融資總額超11億元 股權(quán)眾籌收益待考）

­　　本報記者 汪傳鴻 北京報道

­　　平臺總?cè)谫Y額超過11億元人民幣、超過6萬名投資者、30％的復(fù)投率，這是京東股權(quán)眾籌平臺“京東東家”在過去一年交出的成績單。

­　　在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪時，京東東家負(fù)責(zé)人孫肇昭稱，今年平臺上預(yù)計將有超過二十家公司沖擊新三板，有數(shù)家公司尋求沖擊創(chuàng)業(yè)板。此外，若項目完成新一輪投資，投資者也將有機會選擇退出，這一玩法和36Kr等其它股權(quán)眾籌平臺玩法類似。

­　　盡管過去一年中，京東東家平臺內(nèi)有3個項目成功實現(xiàn)投資者退出，但對于股權(quán)眾籌而言，其模式本身的風(fēng)險和收益仍待觀察。

­　　風(fēng)險控制

­　　有VC從業(yè)者向記者表示，股權(quán)眾籌平臺的崛起，將沖擊以解決信息不對稱為主要功能的投行機構(gòu)。事實上，除了解決信息的不對稱，股權(quán)眾籌平臺還希望打造“眾創(chuàng)生態(tài)圈”，為創(chuàng)業(yè)者提供更多的資源和服務(wù)。另一廂，其也幫助普通投資者尋找有潛力的項目，同時解決投資機構(gòu)的配資問題。

­　　記者通過查閱京東東家平臺領(lǐng)投方發(fā)現(xiàn)，目前京東東家入駐的投資機構(gòu)包括平安創(chuàng)投、彬復(fù)資本、真格基金等，此外沈南鵬、徐小平等知名投資人也有參與，成為某些項目的領(lǐng)投方。

­　　比較樂于和股權(quán)眾籌平臺進(jìn)行合作的，是被稱作“老人新基金”的投資機構(gòu)，即在大型和老牌投資機構(gòu)做了較長一段時間后，個人新創(chuàng)的基金，這類新創(chuàng)基金的額度規(guī)模相對較小，因此對于尋找配資的需求更高。

­　　從過去一年來看，京東東家試圖通過各種方式來降低投資的風(fēng)險。無論是尋找優(yōu)秀的領(lǐng)投人，還是出臺一系列的創(chuàng)業(yè)者扶持計劃，都是為了將投資的風(fēng)險降低。

­　　在此基礎(chǔ)上，投資者的教育也必不可少。目前，京東的股權(quán)私募平臺在投資者教育方面采取線上普及、舉辦線下活動等。與此同時，京東東家組建了一個15人左右的團(tuán)隊，從準(zhǔn)入到投后等各個環(huán)節(jié)，均由該團(tuán)隊進(jìn)行審查。京東東家還試圖引導(dǎo)投資者來參與平臺的監(jiān)管。

­　　鑒于早期投資的風(fēng)險較高，股權(quán)眾籌平臺一般建議投資者分散投資。目前，京東東家的復(fù)投率在30％左右。孫肇昭認(rèn)為該數(shù)據(jù)在行業(yè)中，處于較高水平。

­　　未知的收益

­　　作為平臺，京東東家對于項目有著自己的評判標(biāo)準(zhǔn)。

­　　孫肇昭對于不少目前較為熱門的創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域持有保留態(tài)度。例如虛擬現(xiàn)實，孫肇昭的個人經(jīng)驗是，基于VR、AR的內(nèi)容創(chuàng)業(yè)擁有更大機會，而硬件本身則最終極有可能淪為毛利極低的紅海領(lǐng)域。

­　　相比之下，京東東家更傾向于選擇主動出擊技術(shù)領(lǐng)域的公司，因為相比于國內(nèi)更多在商業(yè)模式上的微創(chuàng)新，投資具備一定技術(shù)實力的公司被視為風(fēng)險更低的做法。京東東家此前就投資了一家以色列的技術(shù)公司。

­　　但在這一過程中，孫肇昭和他的團(tuán)隊同樣發(fā)現(xiàn)遇到了困擾。跨國投資牽涉到極高的律師費，這筆律師費在早期的天使輪和A輪投資中，所占比重甚至能夠達(dá)到五分之一左右。此外，投資國外的技術(shù)公司，同樣存在后續(xù)監(jiān)管的問題。

­　　即使在大量項目中“大浪淘沙”，股權(quán)眾籌平臺仍然無法徹底規(guī)避風(fēng)險。一位互聯(lián)網(wǎng)金融從業(yè)者告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，目前股權(quán)眾籌的收益率和模式仍未得到驗證。就京東東家而言，其在過去一年中實現(xiàn)退出的項目只有三個，股權(quán)投資本身的長周期，使得平臺收益率需要很長的時間才能驗證。

­　　目前，在完成新一輪融資的項目中，京東東家平臺跟投者有兩個選擇：一是繼續(xù)持有全部股權(quán)，另一方式則是退出本金但增值收益可作為股權(quán)繼續(xù)持有。例如，在小帥影音的項目融資中，此前一輪的69位跟投者，其中37人選擇先取回本金。

­　　高風(fēng)險和漫長的投資回報周期，使得目前股權(quán)眾籌平臺投資回報前景充滿不確定性。此外，在政策層面，包括京東東家在內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺也面臨著許多不確定性。孫肇昭告訴記者，其擔(dān)心劣幣驅(qū)逐良幣，不合規(guī)的平臺搞壞市場后，導(dǎo)致合規(guī)的公司無法生存。因此，他認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加強對于股權(quán)眾籌平臺的監(jiān)管，甚至是在初期進(jìn)行“一刀切”。

­　　孫肇昭坦言，其在去年一度覺得“很多項目沒法做”，原因是創(chuàng)業(yè)市場的估值虛高。那么2016年的創(chuàng)投市場擠去了多少泡沫？他并未給出明確的答案，但指出應(yīng)當(dāng)對比資金量和資產(chǎn)量。“我相信今年將回歸理性。”他說道。

­　　（編輯：黃鍇，郵箱：huangk@21jingji.com）