快遞江湖，若順豐稱第二，怕無(wú)人敢稱第一。

　　創(chuàng)立 23年，順豐少有依靠外界，多是自食其力，邁過(guò)資金難關(guān)。但面臨利潤(rùn)微薄，前有勁敵、后有新秀，行業(yè)之火燃燒至資本市場(chǎng)的江湖之爭(zhēng)，順豐也逃不過(guò)資本的魔力，向資本市場(chǎng) “折腰”。

　　繼申通、圓通分別借殼艾迪西、大楊創(chuàng)世，曲線搶占 A 股市場(chǎng)席位后，堅(jiān)持不圈錢的順豐，也按耐不住，宣布擁抱資本市場(chǎng)。2月18日，順豐發(fā)布的上市輔導(dǎo)公告稱，順豐控股（集團(tuán)）股份有限公司擬在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，目前正接受上市輔導(dǎo)。

　　而行業(yè)對(duì)此翹首以待，王衛(wèi)與順豐的 “身價(jià)” 無(wú)疑將水漲船高。行業(yè)估計(jì)，若上市后，順豐估值或達(dá)千億元級(jí)別，而持股約達(dá) 75%的王衛(wèi)，恐將超過(guò)李彥宏、許家印等知名富豪，入列中國(guó)千億富豪榜之列。

　　但是就在 5年 前，王衛(wèi)還曾信誓旦旦，不上市。彼時(shí)，王衛(wèi)為何能夠如此自信？順豐又為何少有引入外部投資？

靠自己養(yǎng)大自己，不容易

　　順豐確認(rèn)上市：除了千億富豪的誕生，還有什么？

　　2011年 談及是否上市時(shí)，王衛(wèi)的原話是，“上市的好處無(wú)非是圈錢，獲得發(fā)展企業(yè)所需的資金。順豐也缺錢，但是順豐不能為了錢而上市。上市后，企業(yè)就變成一個(gè)賺錢的機(jī)器，每天股價(jià)的變動(dòng)都牽動(dòng)著企業(yè)的神經(jīng)，對(duì)企業(yè)管理層的管理是不利的。我做企業(yè)，是想讓企業(yè)長(zhǎng)期地發(fā)展，讓一批人得到有尊嚴(yán)的生活。上市的話，環(huán)境將不一樣了，你要為股民負(fù)責(zé)，你要保證股票不斷上漲，利潤(rùn)將成為企業(yè)存在的唯一目的。這樣，企業(yè)將變得很浮躁，和當(dāng)今社會(huì)一樣的浮躁。

　　順豐成立于 1993年，如今已是家喻戶曉，備受用戶信賴的快遞領(lǐng)軍企業(yè)。截至目前，順豐已擁有近 34 萬(wàn)名員工，1.6 萬(wàn)臺(tái)運(yùn)輸車輛、19 架自有全貨機(jī)及遍布中國(guó)內(nèi)地，以及 12260 多個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。2014年 順豐營(yíng)業(yè)額達(dá)到 406 億元,市場(chǎng)占有率已超 20%。

　　在 2002年 之前，順豐嚴(yán)格地把旗下所有業(yè)務(wù)控制在華南范圍以內(nèi)。2004年 底，順豐才設(shè)立市場(chǎng)部門，進(jìn)入快速發(fā)展期。兩年后，順豐的速遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋國(guó)內(nèi) 20 多個(gè)省及直轄市，101 個(gè)地級(jí)市。除了自身盈利所提供的資金支持，銀行借貸成為其主要的資金來(lái)源之一。港媒曾報(bào)道，伴隨著順豐版圖的持續(xù)擴(kuò)張，自 2004年 起，王衛(wèi)先后 9 次將物業(yè)或商展抵押給銀行，以此獲得現(xiàn)金到國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)網(wǎng)點(diǎn)。2005年 更是將整間公司按揭給中銀，只為了獲取 420 萬(wàn)元的金額，待獲得利潤(rùn)后再將物業(yè)贖回。

　　搭乘互聯(lián)網(wǎng)之風(fēng)，快遞行業(yè)在我國(guó)迅猛發(fā)展，成為值得投資的價(jià)值洼地。2004年 順豐的銷售額達(dá)到 13 億元；2010年，銷售額已經(jīng)達(dá)到 120 億元，年平均增長(zhǎng)率 50%，利潤(rùn)率 30%；2013年，順豐年凈利潤(rùn)約 12 億人民幣；2014年 營(yíng)業(yè)額超過(guò) 400 億元。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)外商界、投資界早就對(duì)順豐 “垂涎已久”。坊間早就有傳聞，早在 2004年，國(guó)際巨頭聯(lián)邦快遞曾希望以 40-50 億元的價(jià)格收購(gòu)順豐，但是被王衛(wèi)拒絕了。順豐更是被諸多 PE、VC 所 “追求”。在《創(chuàng)業(yè)家》2011年 發(fā)表的《尋找順豐創(chuàng)始人王衛(wèi)：低調(diào)到神秘的快遞巨頭》一文中曾有這樣的描述：一位咨詢公司的董事長(zhǎng)甚至透露說(shuō)，包括花旗銀行在內(nèi)的很多美國(guó)投資商曾經(jīng)找到他，希望他能夠撮合注資順豐的交易，一旦成交，將付給他 1000 萬(wàn)美元的傭金。

　　順豐官方微博曾于 2012年9月 公開(kāi)承認(rèn)，“一直以來(lái)都有資本找順豐洽談，但順豐并未與任何資本簽訂任何協(xié)議。”

　　自 1993年 至 2013年，二十年之間，順豐的崛起與發(fā)展，資金源自于自身的盈利和銀行借貸，因此業(yè)內(nèi)有這樣一句話 “順豐不差錢。” 事實(shí) 上，這也和王衛(wèi)的經(jīng)營(yíng)策略有關(guān)。順豐走的是輕資產(chǎn)路線，而其所掙得錢均投入信息系統(tǒng)、運(yùn)轉(zhuǎn)設(shè)備和服務(wù)中心。

　　但公司的經(jīng)營(yíng)自 2013年 開(kāi)始有了明顯變化，這家快遞公司開(kāi)始向重資產(chǎn)轉(zhuǎn)型。2013年 三大戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)進(jìn)駐順豐，一時(shí)成為媒體、行業(yè)炒作的焦點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，順豐出讓 25%的股權(quán)給 元禾控股、招商局集團(tuán)和中信資本，此三大投資機(jī)構(gòu)按照 25 倍的市盈率，共出資 80 億元。

　　彼時(shí)，順豐引入三大投資者的原因是，企業(yè)需要快速擴(kuò)張。“過(guò)去中轉(zhuǎn)場(chǎng)多是我們租來(lái)的，” 順豐副總裁王立順在 2013年8月 接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》采訪時(shí)坦言，土地集約化的要求令順豐的租金成本越來(lái)越高，而自購(gòu)卻需要大量的資金，“對(duì)于這些重資產(chǎn)的掌握，有錢就能發(fā)展得快一點(diǎn)，沒(méi)錢就要落后了。” 除了用于購(gòu)置土地?cái)U(kuò)張中轉(zhuǎn)場(chǎng)和航空樞紐，融資還將用于采購(gòu)自動(dòng)化系統(tǒng)和自動(dòng)化設(shè)備。事實(shí)上，2013年 所投的 80 億元用來(lái)繼續(xù)鞏固并拓展順豐核心資源，如信息系統(tǒng)、中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)（場(chǎng)地、設(shè)備、車輛和運(yùn)力）、航空樞紐、電商、物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施等。

　　值得一提的是，王衛(wèi)之所以選擇上述三大投資商，是因?yàn)樗欢葟?qiáng)調(diào)說(shuō)：“他們不逼著我上市。” 按照王立順的解釋，是基于雙方對(duì)業(yè)務(wù)的理解、未來(lái)發(fā)展的理念和戰(zhàn)略方面的共識(shí)，以及是否有助于順豐充分發(fā)揮在服務(wù)、管理、渠道、研發(fā)等綜合布局的優(yōu)勢(shì)?？梢钥闯觯瑢?duì)于順豐，三大投資商是基于業(yè)務(wù)合作的戰(zhàn)略性投資。

　　一個(gè)人，一個(gè)企業(yè)，怎么可能和資本、行業(yè)對(duì)抗？

　　順豐確認(rèn)上市：除了千億富豪的誕生，還有什么？

　　勞動(dòng)密集、技術(shù)密集和資金密集，中國(guó)快遞行業(yè)的三大特質(zhì)愈加凸顯。前兩大行業(yè)特質(zhì)正在逼迫王衛(wèi)收回當(dāng)初不上市的誓言。

　　比如，誰(shuí)又是順豐的核心資產(chǎn)，就是一個(gè)一個(gè)的快遞員，順豐有 34 萬(wàn)名員工。但快遞件均收入正逐年下滑，人工成本正在增加，據(jù)了解順豐快遞員的收入又居于行業(yè)領(lǐng)先水平。從 2005年 快遞件均收入已從 27.7 元 / 件降至 2015年 的 13 元左右，中金公司數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)毛利率已從 2007年 約 30%的水平下滑至目前 5%~10%的水平。無(wú)法否認(rèn)，快遞行業(yè)的暴利時(shí)代已漸漸遠(yuǎn)去，盡管與其他快遞巨頭有所不同，順豐走的是商務(wù)和中高端路線，并在其他快遞公司紛紛降價(jià)的同時(shí)，提價(jià)，也不能遏止這一浪潮的襲來(lái)。2014年，王衛(wèi)公開(kāi)說(shuō)：“有人問(wèn)我，在公司轉(zhuǎn)型過(guò)程中遇到的最大難題是什么？其實(shí)在我看來(lái)，是在目前公司利潤(rùn)稀薄的情況下，如何才能在降低前線員工勞動(dòng)強(qiáng)度的同時(shí)又能夠保證其收入甚至提高收入的問(wèn)題。”

　　與此同時(shí)，對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，新巨頭的加入、老勇士的奮勇前行，新秀的不斷崛起，都讓快遞這一 “江湖” 暗藏殺機(jī)。先看大型電子商務(wù)企業(yè)的搶食。阿里巴巴、京東、蘇寧云商等，正通過(guò)自建物流體系的方式降低對(duì)第三方物流企業(yè)的依賴。阿里巴巴集團(tuán)已經(jīng)在電商物流上以多種方式嘗試，比如在 2010年 初入股星辰急便等快遞企業(yè)。2011年 初，其又正式推出 “物流寶”，通過(guò)接入第三方快遞、倉(cāng)儲(chǔ)的信息，為賣家提供入庫(kù)、發(fā)貨、上門攬件等方面的信息調(diào)配服務(wù)。2013年5 推出菜鳥(niǎo)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司。騰訊也不甘示弱，2015年10月27日，騰訊投資的物流互聯(lián)網(wǎng)公司匯通天下正式開(kāi)啟線下戰(zhàn)略落地的部署，互聯(lián)網(wǎng) + 物流車隊(duì) + 金融 + 高速路平臺(tái)” 的新生態(tài)正式落地。

　　再看其他快遞公司，他們也在 “比學(xué)趕超”。2015年9月，圓通與美國(guó)波音公司簽訂協(xié)議，買下 15 架飛機(jī)，自此成為繼順豐、中國(guó)郵政 EMS 之后國(guó)內(nèi)第三家擁有自有飛機(jī)的快遞公司。鐘鼎創(chuàng)投的投資經(jīng)理湯濤專注于物流、快遞的投資。他對(duì) 36 氪說(shuō)：“盡管順豐與其他物流公司走的是差異化競(jìng)爭(zhēng)，但業(yè)務(wù)總交叉，順豐面臨愈加激烈的競(jìng)爭(zhēng)是不可回避的趨勢(shì)。”

　　還有諸多后起之秀。湯濤告訴 36 氪，自己從事這一領(lǐng)域的投資已有六、七年的時(shí)間。期間已投資五、六個(gè)項(xiàng)目，每個(gè)項(xiàng)目投資約為幾千萬(wàn)，其總投資額已有幾億元，而整個(gè)鐘鼎創(chuàng)投投資的項(xiàng)目已有二十多個(gè)。湯濤說(shuō)，伴隨著電商的興起，物流行業(yè)，尤其是快遞行業(yè)越來(lái)越熱，投資界非?？春眠@一領(lǐng)域。

　　更為重要的是，整個(gè)快遞行業(yè)已經(jīng)把火燒到了資本市場(chǎng)。此前，中國(guó)郵政速遞（EMS）以及韻達(dá)快遞幾年前曾經(jīng)試圖沖擊上市，不過(guò)最后未果。

　　現(xiàn)在，為搶占資本市場(chǎng)的先機(jī)，諸多快遞公司采用借殼、赴美上市登錄資本市場(chǎng)。與靜待國(guó)內(nèi) A 股 IPO 來(lái)說(shuō)，顯然前兩種方式耗時(shí)更少。

　　2015年12月1日，申通快遞 100%股權(quán)擬作價(jià) 169 億元借殼艾迪西上市，估值溢價(jià)達(dá)到 7.5 倍，成為國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞第一股。

　　2016年1月16日，此前欲獨(dú)立 IPO 的圓通按耐不住，借殼大楊創(chuàng)世，登錄 A 股。

　　近日，又傳出，中通快遞正計(jì)劃在美進(jìn)行 IPO，融資金額為 10 億-20 億美元，

　　2015年9月，全峰副總裁劉偉公開(kāi)透露，全峰將在 2016年 掛牌，但是不在主板市場(chǎng)努力，而是轉(zhuǎn)向 新三板，興業(yè)證券正在代為籌備相關(guān)工作。

　　當(dāng)前國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)物流行業(yè)頗為歡迎，伴隨著快遞公司規(guī)模和營(yíng)收的發(fā)展，其估值也逐年走高。

　　盡管順豐所走的道路是商務(wù)和中高端路線，但這位一度走在行業(yè)前列的老總，面對(duì)行業(yè)態(tài)勢(shì)和自身企業(yè)所面臨的發(fā)展與轉(zhuǎn)型，也不得不咽下自己曾經(jīng)的豪言壯語(yǔ)，主動(dòng)擁抱中國(guó)資本市場(chǎng)。

　　順豐值千億？！

　　順豐確認(rèn)上市：除了千億富豪的誕生，還有什么？

　　2013年 的時(shí)候，三家戰(zhàn)略投資者給順豐的估值是 300 億元。3 家機(jī)構(gòu)是以約 25 倍的市盈率來(lái)對(duì)順豐投資 80 億元?，F(xiàn)在順豐到底值多少錢？在中國(guó)快遞物流咨詢網(wǎng)首席顧問(wèn)徐勇和投資經(jīng)理湯濤的眼中，順豐估值能達(dá)到千億規(guī)模。徐勇告訴 36 氪：“這取決于順豐的營(yíng)收、盈利、企業(yè)規(guī)模以及公司的品牌。”

　　而早在 2011年，當(dāng)時(shí)有投資人稱，“順豐如果上市的話，市值應(yīng)該在 150 億人民幣左右。這還不算溢價(jià)的部分。如果算上溢價(jià)部分，這個(gè)數(shù)字就還要再乘以 8。”

　　這意味著，2011年 順豐速運(yùn)的估值在 1200 億的話，那么考慮到在過(guò)去五年中中國(guó)速遞行業(yè)均以 40%以上的速度成長(zhǎng)，那么順豐速運(yùn)的估值或達(dá) 2000 億。如果按照速豐速運(yùn) 2000 億的估值，則王衛(wèi)身家 1500 億左右；若按照 1200 億的最低估值，也達(dá)到 894 億元。

　　首創(chuàng)證券研究部總經(jīng)理王劍輝告訴 36 氪，市場(chǎng)對(duì)如同順豐這樣的公司尤為看好，未來(lái)還能有 30%的增長(zhǎng)率。順豐處于行業(yè)領(lǐng)頭羊地位，營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)位列前茅；相比于其他快遞公司的加盟經(jīng)營(yíng)模式，順豐的直營(yíng)模式，使得總部對(duì)網(wǎng)絡(luò)有強(qiáng)有力的控制；與此同時(shí)，該企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰明朗，僅引入了 3 家戰(zhàn)略投資者；債務(wù)債務(wù)關(guān)系簡(jiǎn)單。這一切都將使順豐成為資本市場(chǎng)投資的首選。

　　受制于上市規(guī)則的約束，首次 IPO，順豐的市盈率可在 20 倍左右，因?yàn)槭杏室坏┻_(dá)到 20 至 25 倍，必須做出合理解釋，但誰(shuí)又能解釋的清呢？王劍輝說(shuō)，但是一旦上市后，順豐的受歡迎度將取決于資本市場(chǎng)對(duì)它的認(rèn)可度。

　　而順豐將會(huì)使得哪些業(yè)務(wù)上市呢？這要從王衛(wèi) 2014年 的一席話談起。

　　2014年 王衛(wèi)在回首過(guò)去一年的業(yè)務(wù)發(fā)展時(shí)說(shuō)，“靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命” 他一直認(rèn)為，靠出賣勞力搬貨不是順豐的終極宿命，接下來(lái)順豐的賺錢模式要從手腳過(guò)渡到嘴巴，從體力轉(zhuǎn)向腦力。

　　現(xiàn)在，徐勇看來(lái)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，順豐已將自己從標(biāo)準(zhǔn)化的快遞服務(wù)商轉(zhuǎn)型為綜合物流服務(wù)商，并朝著這一定位繼續(xù)完善自身。

　　跨境電商成為順豐的一大重點(diǎn)業(yè)務(wù)。2015年1月，順豐正式上線跨境電商網(wǎng)站 “順豐海淘”，后改名為 “豐趣海淘”，這是除順豐優(yōu)選之外的第二個(gè)電商網(wǎng)站。2015年7月，順豐又宣布將建立 20 個(gè)全球倉(cāng)庫(kù)，覆蓋 4 個(gè)主要目標(biāo)市場(chǎng)，包括北美、歐洲、俄羅斯和澳大利亞。2015年 末全球?qū)I(yè)零售咨詢機(jī)構(gòu) Kantar Retail 公司發(fā)布了 “2015年 中國(guó)電商力量排行榜”，上線于 2012年 的順豐優(yōu)選在綜合排名中位列第九，成為榜單中最年輕的電商企業(yè)。

　　金融支付也成為順豐又一探索。2015年4月 末，順豐聯(lián)手中信銀行跨界合作，推出共有品牌的 “中信順手付” 支付賬戶、App 和中信順手聯(lián)名卡等多項(xiàng)服務(wù)，試圖打通電商鏈條上的支付環(huán)節(jié)，可能今后要為上游商家提供供應(yīng)鏈金融服務(wù)，為消費(fèi)者提供個(gè)人零售金融服務(wù)，包括信用支付和小額貸款等產(chǎn)品。

　　無(wú)人機(jī)也成為其新的嘗試。2015年10月，成立不久的深圳智航無(wú)人機(jī)有限公司對(duì)外宣布獲得首輪融資，融資來(lái)自順豐集團(tuán)和北極光創(chuàng)投。此前，順豐曾和廣州極飛科技合作試水無(wú)人機(jī)送快遞。

　　跨境電商、金融支付、無(wú)人機(jī)等多方位、多領(lǐng)域的嘗試。在徐勇看來(lái)，“萬(wàn)變不離其宗”。這些業(yè)務(wù)都只是配套設(shè)施、公司產(chǎn)品線的完善，是為順豐核心業(yè)務(wù)—快遞服務(wù)的。比如金融支付是為了解決資金流的問(wèn)題；無(wú)人機(jī)是為了解決偏遠(yuǎn)山區(qū)的業(yè)務(wù)配送。

　　徐勇說(shuō)，如果上市，可能是分拆上市，順豐速運(yùn)的盈利能力最強(qiáng)，該板塊也被業(yè)界認(rèn)為極有可能被公司單獨(dú)拿出來(lái)上市。其他版塊還需 “養(yǎng)一養(yǎng)”。但也有不同意見(jiàn)，資本市場(chǎng)最喜歡聽(tīng)充滿想象的故事。“無(wú)論是跨境電商、還是金融支付，這些領(lǐng)域想象空間巨大，與順豐速運(yùn)一起打包上市，也極有可能。” 湯濤告訴 36 氪。

　　投資人士指出，從接受輔導(dǎo)到上市，這一過(guò)程或是需要 2 到 3年 的時(shí)間。徐勇說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)物流行業(yè)持續(xù)看好，2017年 左右，正是快遞公司上市的好時(shí)機(jī)。